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大摩:魔兽世界和天下贰将是网易新增长点

北京时间2月26日消息 据国外媒体报道,摩根士丹利在对网易第四季度业绩的分析报告中指出,《梦幻西游》平均在线人数环比下降了15%令人担忧,不过《魔兽世界》获批和《天下贰》的强劲,开辟新的增长点。

业绩回顾

第四季度网易的净营收为13亿元人民币,环比增长44%,同比增长58%,比我们的预期高出13%。每股盈利0.64美元,环比增长45%,比我们的预期高出25%。

网络游戏收入环比增长38%,同比增长59%。《天下贰》最高同时在线人数超过了20万,而且玩家平均在线时间也远高于《梦幻西游》。网易的在线广告收入环比大增1.1倍,超过了新浪和搜狐的增长速度。网易有约10亿美元的现金,成为现金最多的三家上市网络公司之一。

隐忧

由于季节性疲软和竞争加剧,《梦幻西游》平均在线人数环比下降了15%。

评级和目标股价

我们的目标股价定在54美元,意味着该股可上涨40%。理由是:

1、网易是唯一运营中国最热门10大MMORPG游戏中3个游戏的公司;

2、版署批准《魔兽世界》为网易扫清了管理障碍,预计《魔兽世界》在2010年可贡献30-35%的营收,使网易的网游市场份额提高5-6个百分点至16%;

3、《天下贰》今年可贡献10-15%的营收,成为新的热门游戏;

4、网易的非游戏资产如电子邮件、博客和在线门户,拥有巨大的用户群,但这些未在股价中得到反映。

我们重申对网易股票的“增持”评级,基于贴现现金流的公平估值为54美元。

 

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